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本周资金面值得详确的变化是：1）EPFR数据显现，截止本周三（2月19日），主动外资从举座上看，不时流出中国市集态势，但流出鸿沟缩窄；与此同期开云kaiyun体育，被迫外资加快流入；2）互联互通方面，北向资金日均成交鸿沟较上周加多，南向资金显著加快，周二单日流入鸿沟创2021年1月以来新高；3）群众股票转为流入，债券与货币市集不时流入；4）好意思股转为流入，新兴流出放缓。

国内资金面，南向资金加快流入。本周南向资金大幅流入512.1亿港币，鸿沟是上周流入217.7亿港币的2倍多。此前一周，南向资金一度流出，可能与部分10月初买入的投资者收益转正联系。在此基础上，本周受市集链接高潮开动，尤其周五阿里巴巴财报带来的提振，南向资金加快流入，仅周二单日大幅流入224.2亿港币，就创2021年1月以来新高，周四再度流出标明不对再度加大，但周五受阿里提振，南向资金再度流入140.4亿港币。

图表：南向资金加快流入

贵府起原：EPFR，Wind，中金公司考虑部；数据截止2025年2月19日

举座上，南向成交占港股主板总成交额比例自前年11月从20%擢升至30%后守护在这一水平，本周南向成交占比拟上周小幅抬升2.3pp至31%，南向合手股市值占港股主板总市值基本守护在10%，尚莫得大幅抬升。个股层面，本周南向资金买入较为蚁集，流入阿里巴巴、中国移动、中芯国际、快手等较多，流出好意思团、腾讯控股等，其中阿里巴巴本周大幅流入173亿港币，占全周南向资金净流入鸿沟的三分之一，阿里巴巴南向合手股占比也从上周五的5.2%擢升0.6ppt至5.8%。

图表：南向资金占港交所主板交游比例约为30%

贵府起原：Wind，中金公司考虑部

图表：南向资金合手股市值占香港主板总市值10%

贵府起原：Wind，中金公司考虑部

图表：本周前十大活跃个股合手仓比例抬升

贵府起原：Wind，中金公司考虑部

外资基本不时此前趋势，主动外资不时流出但鸿沟收缩，被迫外资则加快流入。截止本周三（2月19日），港股市集：1）被迫资金（ETF）加快流入，港股和ADR被迫外资流入鸿沟从上周的5.4亿好意思元升至9.1亿好意思元，以专注投资中国和中概股的基金为主，妥当投资者用这两个指数用具博弈科技行情的特征；2）主动资金（Long-only为主）流出收窄，流出以专注中国和新兴市集的基金为主，流入以中概基金为主。因此，固然部分交游台反应有些长线资金已转为流入，但字据EPFR统计，加总后的主动外资尚未回流；3）卖空比例从周二19%的高点大幅降至周五的13.7%，或存在逼空和对冲基金的平仓步履。对比看，流入A股的被迫外资与上周合手平，仅为4.3亿好意思元，主动外资则加快流出。

图表：A股主动外资流出扩大

贵府起原：EPFR，Wind，中金公司考虑部

图表：港股+ADR主动外资不时流出

贵府起原：EPFR，Wind，中金公司考虑部

图表：卖空比例从周二19%的高点大幅降至周五的13.9%

贵府起原：Bloomberg，中金公司考虑部

外资有若干确立空间？截止2024年12月，主要的可投资中资股的群众主动型基金合手有中资股占其钞票鸿沟的比例为6.1%，低于相应基准指数1.1个百分点（即低配经过），这一比例仍处于历史低位，也远低于2021岁首岑岭时期的14.6%。假定后续外资安宁转为乐不雅，并挑升愿加多确立，咱们测算：1）情形一：由于投向群众和亚洲除日本市集的主动基金折柳超配同为亚洲国度的韩国和印度，若是后续主动外资对这两类市集果真立降至近五年低点，资金再均衡至中国，对应流入63亿好意思元，接近2024年10月于今的流出鸿沟（88亿好意思元）；2）情形二：现在1.1个百分点的低配沿途转为标配（2021年底时情形），对应403亿好意思元的流入，特地于EPFR口径下2021年以来流出中国市集的总鸿沟（约419亿好意思元）。不外需要详确的是，主动外资回流的前提需要AI产业趋势和宏不雅叙事获取进一步收场，以提供更多催化。

图表：刻下主动基金对中国确立比例低于基准约1.1个百分点

贵府起原：EPFR，中金公司考虑部

此外值得详确的是，2月21日恒生系列指数公布季度革新结果，由于恒指和恒生科技指数抵制个股权重最高不成进步8%，是以指数里因为近期涨幅较大导致权重进步8%的个股（如阿里、腾讯、汇丰、小米、中芯等）会因此导致革新扩充日（3月7日）时，被迫资金被迫“裁减”权重。

群众资金面，好意思股转为流入，日股和印度加快流出。截止本周三（2月13日-2月19日），印度市集主动外资流出小幅扩大至5.1亿好意思元（vs. 上周流出4.3亿好意思元），好意思股从此前一周的流出4087万好意思元转为流入14.5亿好意思元，日本股市加快流出至1.38亿好意思元（vs. 上周流出7,261万好意思元）。

主动外资不时流出，被迫流入显著加快；南向流入加快

国外资金：EPFR显现主动外资不时流出但鸿沟缩窄，被迫加快流入。截止本周三（2月13日-2月19日），A股主动外资加快流出1.3亿好意思元（vs. 上周流出0.8亿好意思元），被迫资金流入4.3亿好意思元（vs. 上周流入4.3亿好意思元）；与此同期，港股和ADR国外资金举座流入扩大至6.8亿好意思元（vs. 上周举座流入2.8亿好意思元），其中主动资金从上周的流出2.6亿好意思元小幅放缓至流出2.3亿好意思元，而被迫资金流入则显著加快，从上周流入5.4亿好意思元险些翻倍至9.1亿好意思元。

图表：本周主动外资依然流出A股市集，但被迫外资大幅流入

贵府起原：EPFR，中金公司考虑部

互联互通资金：北向资金自2024年8月16日起罢手裸露净买入金额，本周日均成交额较上周加多。本周北向资金成交金额约2181.6亿元，较上周2015.6亿元的日均成交金额小幅高潮。个股方面，比亚迪、宁德时期、朔方华创以及贵州茅台等标的成交鸿沟最大。

图表：北向资金周过活均成交金额

贵府起原：Wind，中金公司考虑部

南向大幅加快流入。本周南向资金流入512.1亿港币，日均流入102.4亿港币，较此前一周日均流入43.5亿港元翻倍。本周二南向单日流入224.2亿港币，创2021年1月以来新高，但周四一度转为净流出。个股层面，南向本周大幅流入阿里巴巴与中国移动，但同期流出好意思团与腾讯控股。行业层面，本周南向增合手破钞与内地银行最多，减合手动力及原材料和汽车等。

图表：本周南向资金合手股变动

贵府起原：Wind，中金公司考虑部

群众股票转为流入，债券和货币市集流入；好意思股转为流入，新兴流出放缓

跨市集和钞票：好意思股转为流入，发达欧洲、日本、新兴市集链接流出。主动外资上看，好意思股本盘活为流入14.54亿好意思元（vs. 上周流出0.41亿好意思元），发达欧洲加快流出13.19亿好意思元（vs. 上周流出10.22亿好意思元），日本股市加快流出1.38亿好意思元（vs. 上周流出0.73亿好意思元），新兴市集流出放缓至13.05亿好意思元（vs. 上周流出13.55亿好意思元）。跨钞票看，群众股票转为流入，债券和货币市集链接流入。

图表：周度群众股票、债券和货币市集基金的净申购情况

贵府起原：EPFR，中金公司考虑部

确立比例：截止2024年12月31日，群众各种主要类型主动基金对中国确立比例低于基准约1.1ppt，较11月底的低配1.2ppt基本合手平。确立比例上，投资主见为群众的主动基金对法国（+0.23ppt）、日本（+0.09ppt）增配较多，好意思国（-0.49ppt）、英国（-0.10ppt）减配较多；超低配比例上，12月法国（+0.17ppt）、澳大利亚（+0.06ppt）、德国（+0.04ppt）超低配比例上行较多，好意思国（-0.44ppt）、英国（-0.08ppt）、韩国（-0.07ppt）等超低配比例下滑较多。地区类型上看，解决东说念主来自欧洲的基金为举座流出主力；板块层面看，国外资金对中国医疗保健、破钞、半导体及硬件、成本品超配，对互联网、金融及房地产低配。

图表：主动基金对中国与印度确立比例下滑，日本低配比例有所着落

贵府起原：EPFR，中金公司考虑部

Source

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著作起原

本文摘自：2025年2月22日也曾发布的《外资有若干确立空间？》

分析员 刘刚 CFA SAC 执业文凭编号：S0080512030003 SFC CE Ref：AVH867

量度东说念主 王牧遥 SAC 执业文凭编号：S0080123060036

分析员 吴薇 SAC 执业文凭编号：S0080524070001

分析员 张巍瀚 SAC 执业文凭编号：S0080524010002 SFC CE Ref：BSV497

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（转自：中金计谋）开云kaiyun体育

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